专题分享第56期给大家带来的报告分享主题是汇率外汇。

可以把 2018 年以来人民币汇率走势分为三个阶段：第一阶段：年初到 4 月中旬，美元贬值而人民币跟随性的相应升值。第二阶段：4 月中旬至 5 月底，美元升值而人民币跟随性的相应贬值。但两者的幅度并不一致，这一阶段美元的升值幅度达 6.2%，要明显大于人民币的贬值幅度 1.7%。第三阶段：6月初至 7 月 3 日，美元大致稳定而人民币加速贬值（尤其是 6 月中旬之后），一个月内人民币对美元中间价从 6.4 贬值到 6.65，贬值幅度达 4%。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

6 月中旬以来人民币的加速贬值，促发因子是央行不跟随美联储加息，而催化剂则是中美贸易战下对中国经济悲观预期有所增加。如果我们把第二、三阶段合二为一来看的话，人民币贬值的幅度与美元升值的幅度几乎相当。也就是说，从 4 月中旬以来，美元的走强可以解释绝大部分人民币的贬值，美元走强仍是人民币贬值的最主要原因。

从中国的经验看，2015 年以来，大致经历了三次人民币的急速贬值，10 日移动平均振幅超过 2000 个基点，期间（或稍后）均发生了股市的大幅下挫，股市对人民币的贬值存在高度敏感性。

从近期人民币的贬值来看，央行对汇率波动的容忍度有所提升，而且央行似乎没有动用太明显的直接干预手段。与 2015 年 8 月、2016 年 1 月前后相比，近期外汇储备并没有出现明显的减少。

下面是我们收集整理的 52 份汇率外汇的报告，分享给大家。

报告列表（52 份）

1. 2018下半年全球利率与汇率展望：大国博弈：全球利率与汇率的投影(63页).pdf
2. 2018年8月人民币走势前瞻：高波动后进入冷静期.pdf
3. SWIFT：2018人民币跟踪特别报告 (英文版)(20页).pdf
4. 中国人民大学：2018人民币国际化报告(45页).pdf
5. 中美经济周期分化，人民币何处何从？(14页).pdf
6. 亚洲银行家&建设银行：2018年人民币国际化报告(44页).pdf
7. 人民币汇改镜鉴：澳元的市场化路径.pdf
8. 人民币汇率专题报告：从智利和阿根廷看人民币爬行浮动的可能性.pdf
9. 人民币汇率专题研究报告：人民币跌够了么？.pdf
10. 人民币汇率何去何从(10页).pdf
11. 人民币汇率分析手册Ⅴ（2017版，专栏篇）（22页）.pdf
12. 人民币汇率形成机制的历史演进与展望(21页).pdf
13. 人民币汇率波动对于业绩的影响有多大？.pdf
14. 人民币汇率波动对化工品影响分析.pdf
15. 人民币汇率逻辑再梳理：维持先弱后强判断.pdf
16. 人民币波动对纺织服装行业影响分析(7页).pdf
17. 人民币系列：跨境人民币市场准入方案与改革.pdf
18. 人民币贬值影响几何？(29页).pdf
19. 人民银行：2017人民币国际化报告.pdf
20. 以航空运输、钢铁板块为例：汇率贬值伤害了谁？.pdf
21. 企业汇率风险管理手册（基础篇）.pdf
22. 企业汇率风险管理手册（进阶篇）.pdf
23. 全球货币政策与外溢效应系列专题之八：以史为鉴，本轮中美贸易摩擦核心不在汇率-180411.pdf
24. 关注全球货币政策持续收紧给人民币带来的贬值压力.pdf
25. 兴业研究-2018年人民币汇率展望：爬行钉住与双边波动-171117.pdf
26. 兴业研究-人民币汇改镜鉴（二）：印度的跨境资本平衡术-171018.pdf
27. 基于美元指数走势的人民币汇率分析及展望.pdf
28. 大国崛起之石油人民币计价体系的建立：出发，石油元！！！.pdf
29. 大类资产系列研究：汇率分析框架与人民币展望(24页).pdf
30. 如何理解近期人民币贬值？货币政策、汇率与股市.pdf
31. 如何看待本轮人民币快贬及其对股市的影响？(7页).pdf
32. 宏观经济专题报告：中美利差与人民币汇率，真那么相关？(10页).pdf
33. 年内主要货币汇率走势研判(18页).pdf
34. 建筑2018中期策略报告：下半年关键词：汇率波动、油价上涨、基建复苏 (1)(31页).pdf
35. 建筑和工程行业深度研究：人民币贬值利好国际工程，贸易战提速“一带一路”.pdf
36. 新兴市场国家汇率基本面梳理-180622.pdf
37. 此轮人民币贬值对上市公司影响几何？.pdf
38. 汇率一本通?系列一：调整汇率风险准备金率的表意与深意.pdf
39. 汇率专题分析报告：强美元来袭，阿根廷币值大跌，新兴市场如何应对.pdf
40. 汇率专题系列报告之六：人民币升值：故事才刚刚开始.pdf
41. 港币汇率机制研究：港币触及弱方保证，香港步入实质加息.pdf
42. 理解中国经济与人民币的欲扬先抑：守住底线、聚焦长远.pdf
43. 石油人民币专题报告：上海原油期货将启航，“石油人民币”意义重大-171230.pdf
44. 石油化工行业：大国崛起之石油人民币计价体系的建立，出发，石油元！！！-180413.pdf
45. 离岸人民币综述.pdf
46. 纺织服装行业2018年中期投资策略报告：棉价汇率助力业绩弹性，精选赛道把握细分龙头.pdf
47. 美元强弩之末，人民币稳中趋升.pdf
48. 航空专题研究系列之二：油价、汇率、票价对航空板块影响的弹性测算.pdf
49. 解读易纲行长在博鳌论坛上的讲话：利率汇率市场化与开放并进.pdf
50. 跨境投资渠道梳理以及汇率影响（下篇）：测算跨境资金流入潜力.pdf
51. 近期人民币汇率贬值波动分析与展望.pdf
52. 通货膨胀专题报告：我国通胀的担忧：油价上涨、加征关税与人民币贬值.pdf

?【报告 1】2018年8月人民币走势前瞻：高波动后进入冷静期

2018 年7 月，美元指数延续震荡，美元兑人民币从 6.65 上行到 6.85。因官方稳定汇率预期、特朗普“狙击”强美元，美元兑人民币在6.70、6.80 整数关口稍加停顿。境内外即期价差最大超过 500pips 后回落。非美货币相对人民币亦升值，三大人民币指数继续显著下行。境内多期限掉期点数转负。期权隐含波动率继续上行，接近历史高点。

?【报告 2】2018下半年全球利率与汇率展望：大国博弈：全球利率与汇率的投影(63页)

中美贸易争端的解决或对我国内需形成部分挤压，强化经济增长的边际下行压力。预计我国经济政策组合将持续强调扩大内需，央行向商业银行持续提供充足的流动性，从而预计利率债长端收益率仍有一定的下行空间。

?【报告 3】港币汇率机制研究：港币触及弱方保证，香港步入实质加息

近期港币汇率走弱多次触及弱方保证、金管局入市干预的行为，是在当前美元加息的背景下，香港跟随美国进入实质加息进程的一种正常现象，并不意味着香港联系汇率制度将发生改变。同时，我们认为随着香港进入实质加息进程，对于楼市与股市构成一定利空，但短期楼市或难以明显下跌，股市建议关注盈利能力较好的龙头公司。由于香港与大陆经济联系紧密，警惕大陆经济可能下行的风险。

?【报告 4】关注全球货币政策持续收紧给人民币带来的贬值压力

随着美联储加息和美债收益率不断走高，越来越多的国家跟随美联储开启了加息，发达国家方面，欧央行 9 月份进一步缩减 QE，年内彻底退出 QE、英央行再次加息，日央行虽距离退出宽松尚需时日，但日本央行操作层面的边际变化也不容忽视，除此之外，新兴市场国家货币政策收紧趋势也较为明显，这是与 2017 年的显著不同，墨西哥央行、阿根廷央行、土耳其央行、印尼央行、印度央行等为保卫汇率，均在 2018 年进行了加息，中国香港金管局也紧跟美联储脚步两次上调了贴现窗口基本利率。在这种情况之下，人民币贬值压力加大，不仅与贸易战以及国内基本面相关，国内货币政策与全球紧缩性货币政策背离的趋势也是加重人民币贬值的主要原因之一。

从今年以来人民币走势可以看出，2018 年至今人民币除了兑美元大幅贬值，对其他货币比如欧元、日元、英镑等主要货币贬值之外，兑港元、加元、墨西哥比索等货币也均有所贬值，除此之外，自 5 月底以来，人民币兑印度卢比也大幅贬值，这也是近期一揽子人民币汇率指数大幅下滑的原因。

?【报告 5】汇率专题分析报告：强美元来袭，阿根廷币值大跌，新兴市场如何应对

近期，美德利差创新高，支撑美元指数低位反弹。在美元指数一篮子货币中，欧元权重最大，高达 57.6%，美德利差作为影响美元兑欧元汇率的关键指标，同时也是决定美元指数走势的重要因素。从历史来看，美国和德国10 年期国债收益率利差是美元指数的同步指标，两者走势基本保持一致。近期美德利差扩大，并创新高，支撑美元指数短期内走强。

?【报告 6】近期人民币汇率贬值波动分析与展望

人 民币汇率贬值主要缘于中美货币政策分化，资本从新兴市场国家流向发达国家，央行并没有刻意引导汇率贬值。相反，在市场贬值速度较快阶段，央行在利用中间价向上支撑人民币汇率。

经济数据来看，近期人民币汇率贬值的主要原因如下：第一，美欧货币政策分化，美元指数升值预期显著上升。美联储加息节奏超预期，欧央行决定维持三大基准利率不变。欧美“鹰鸽”对比鲜明，美元指数升值预期开始发酵。第二，中美贸易战导致全球避险情绪上升，资本加速流出新兴市场经济体。从全球资金流向数据来看， 5-6 月全球跨境资本从新兴经济体净流入美国。第三，央行相对宽松的货币政策进一步增加人民币汇率贬值压力。6 月央行定向降准，释放 7000 亿流动性。结构性宽松的货币政策一方面对冲了强监管的信用收缩，另一方面也增加了人民币汇率的贬值压力。